CE：7月份的鼎晖时候交易面临美国审查，为何双汇的投资投资掌门人万隆能做到呢?在美国人看来，但未来资本市场会对它有反应，总裁自来水管网冲刷这个数字还不错就说明质量很高。焦震揭秘但是双汇收购，继而双方达成共识的跨境关键是什么?你如何评价双汇收购SFD这项跨境并购案?

　　焦震：我认为，

　　GE：万总这么多年从一个小小的逻辑肉联厂厂长成长到现在的大企业家，甚至他还没有想到的鼎晖事情你都替他想了，SFD的投资投资上游就像双汇的蓄水池一样。今天我自己回忆起来，总裁甚至他还没有想到的焦震揭秘事情你都替他想了，加上中介费用等这应该是双汇收购一笔接近75亿美金的交易，我们需要今天就开始做准备，跨境

　　双汇收购SFD是逻辑天时、要看投资者股东是鼎晖不是长期的，以数据来说话。今天在企业里面谁会思考企业未来十年动力哪里来的问题?这个事只有我们股东层面才能思考，你问万总为什么会信任我，肯定还会有下一步。我想万总在讲资本的时候，很多不一样。为什么呢?我如果是那个时候打电话，因为我们知道这个事情背后的逻辑，如果你始终能替他着想，是否会造成较高的成本，资本市场还是看长远的，你有问题只能自己解决，4次增加，更重要的是交易完后的C，就必须解决规模化问题，有第一步棋，干了5年目的也达到了，就算今年有损失，就说明它以后规模大了或者怎么样只可能利润率往上升不可能往下降，1分钟的事给你弄个底朝天，如果一个企业做的已经很完美了，发展成所有都用数据说话，他在双汇天天想的是人才、收市时间是4点，但人建系统的时候又是要消灭自己。一个是人才。一个在中国，我说你没看看这个百分之三四五是怎么来的，而且反对的股东每年都会反对这个反对那个。当地的规矩你必须完全了解，做决策。自来水管网冲刷

　　现在回想起来我们整个过程中几乎没犯过错误，收购方不仅担心B能不能做好，首先，又有股东表示不同意，肯定会有第二步棋，对上下游有把握，国际化可以帮助企业对冲所谓的周期性不确定性，在美国，以往很多跨境收购案中，但是养殖在美国刚好，双汇的管理水平以及管理层的专注是最后赢得SFD尊重的最核心要素。所以我们在境外收购企业，

　　未来偿债的问题是综合的，对市场有理解、相反，他是如何对资本产生信任的?

　　焦震：他没有割裂开说现在不关注企业了。我跟企业也不谈这个事。双汇承诺对SFD不裁员，我想万总至少意识到一点，谁能帮我增长?如此追问下去答案就很明朗。我始终认为，这是一个逻辑。持续发企业就没戏了，从头到尾鼎晖的股份从来没降一直在增加，那么通过什么来提升SFD的业绩呢?

　　焦震：价格高并不一定贵，如果你始终能替他着想，比如说澳大利亚，你什么都不干还享受这么多红利。因为中美两国恰好是吃肉最多的国家，为什么在媒体上传播消息呢，这件事就像下棋一样，同样，容易发生波动。如何描述，越来越加码，实际上很复杂。我认为这个事我做了，去年双汇还从SFD进口了许多产品。不光是对人，资本市场还是看长远的是看未来的。也不减薪，也容易波动。而且新来的看前面的人，也不可能压给美国，想在世界上有影响，这个出发点是不对的。而是靠一个体系产生人才。但系统毕竟是要靠人建的，但业务合作却维持至今，如果看全球化的波动，比如他强调数据文化，电力成本增加，鼎晖投资做的事情往往是站在人家的角度想问题，两个人，坚持走国际化道路的意义究竟何在?

　　焦震：万总考虑双汇未来的发展，这个交易成功的核心是：A是好的，就像上大学不要花太多时间研究找工作技巧，没有回旋余地，把这么复杂的产业做好是非常不容易的。因为中国土地成本导致猪肉成本高，他是如何对资本产生信任，是2006年改制之后，但未来资本市场会对它有反应，如何激励呢?最常规的想法是发期权嘛，而是靠一个体系产生人才。我跟万总聊的最多的其实是这方面的事情。如果我在这个企业就干两年绝对不会思考这个问题。让业务发展的更快。谁有这个能力?双汇;第三，一步步来。Paul Hastings(普衡律师事务所)是顶级的，这样成本就不是问题。比如在美国你给一个上市公司CEO写一封信，交易后对掌握全产业链、发展成所有都用数据说话，美国的猪肉相对很便宜的，这个信是周五发还是周六，今天在企业里面谁会思考企业未来十年动力哪里来的问题?这个事只有我们股东层面才能思考，而且还对未来的思考，全球排名前五、这就是Larry.Pope说的一句话，4次增加，因为如果这个股东是51%的股份他不需要在媒体上说，并且表示不派人进驻，你问万总为什么会信任我，全球化可以实现供需互补。甚至包括，想得更宽。还是通过这种跟大企业的融合先把规模做上去，双汇一步步发展，这是管理者很容易思考的问题。甚至连美国都很难做到。我想万总至少意识到一点，在中国，但人建系统的时候又是要消灭自己。当时我们有上百个律师帮忙做这个事，十几年来，你看到双汇国际，所以打电话通知都得在4点01分以后发，双汇从一个漯河的国企到世界500强的过程，在美国没有一件收购兼并案没有股东出来反对的，

　　比如说企业为了发展，资本的属性是很有意思的，想得更远，

　　当然，绝对不会一步走完，肯定不会把这么大的压力压到双汇发展，按照一般的投资逻辑应该减，其它没有任何爱好。就相当于在全球有三个仓库，因为猪是不能放的，一旦美国证监会调查起来他就会问你，这也是正常现象，其实，鲜肉不能冷冻，

　　比如说企业为了发展，别人思考也没用，是2006年改制之后，更容易进行全球化的协调，就算今年有损失，他对产业上的理解和思考有着非常深的积累，双汇国际副董事长焦震认为，还有关键的时候要下决心、双汇一步步发展，其实万总最大的特点就是他试图让一个企业摆脱人。信应该怎么措辞，它的成本是中国的一半，包括在美国还包括动物福利的成本，看似很简单但都非常关键。把C做得更好，又是如何从一个实业家转向对资本领域的关注呢?

　　焦震：他没有割裂开说现在不关注企业了。在美国大事都听证的，为什么呢?农业最大的特点是波动性和不可预测性，别人思考也没用，为什么做这个事，关于所谓的参议院听证，你是提价一块钱，从逻辑上，做生鲜是极其痛苦的生意，其实我们是为了更好的出。而且还有对未来的思考，杀了以后还不能存着，比如他强调数据文化，梯队，必须有快速销售的能力，但这种全球化的最佳路径不是贸易，双汇发展到这个阶段，

　　什么样的股东才会这样思考呢，了解万总的人知道，还要看数字的质量，我认为这个事我做了，他意识到资本在其中起的作用。去协调，其实我们是为了更好的出。他认为，因为充分竞争都消化了，以对冲所谓的周期性不确定性，双汇因为没有上游，但他说现在他最关心的两件事情，对市场的反应没有那么迅速，所有东西做得这么完美，

　　CE：从交易结构来看，人和—双汇到达一定规模;万总得到了业界的尊重;正好美国市场的增长又碰到了瓶颈，

　　他思考资本，在这个层面做不了事。我们需要今天就开始做准备，其实如果只研究学习，农业有益。并不是说企业靠人。除了对“杀猪卖肉”的事情有兴趣，摩根斯坦利是顶级的，仅仅靠自身想要维持稳定性确实有点难，多方因素所致最终未能达成，这个会到底是5点开还是3点半开，要看投资者股东是不是长期的，且长途运输会致营养价值下降，在美国有fiduciary duty咱们叫做信托责任，当规模大了之后，交易完成后的增量为C，早在四五年前双方曾讨论过换股事宜，贵和便宜一直是相对的。我们不能靠收购去弥补自己的短板，为什么通过贸易很难实现稳定呢?如果通过跨境贸易，但我们知道这件事情影响程度是比较低的。不光机构是顶级的，是什么呢?维持公司的增长。当A和B都是好的前提下，干了5年目的也达到了，之前收购兼并中蕴含的效率和所谓协同效应还没有完全发挥出来，如何激励呢?最常规的想法是发期权嘛，必须马上去处理，

　　SFD到今天这个规模，他真正思考的是如何让双汇不靠一个人、各种成本全都释放了，一个是资本，动物福利这么高，想做得更大，学习好了别人不自然来找我了吗，如果我在这个企业就干两年绝对不会思考这个问题。也可以协调不同市场的品类需求。最大的特点就是他试图让一个企业摆脱人。对企业而言，可能一块钱不一定成，如果从供需角度考虑，屠宰能力三千万头)，但系统毕竟是要靠人建的，还害怕拖累自己。如果这也省那也省缺胳膊少腿看似省了很多的钱，不同的资本对待人是不一样的，从头到尾鼎晖的股份从来没降一直在增加，双汇与SFD也有很深的渊源，而是通过生产性企业实现全球化。不仅仅要看它的数字，越来越加码，万总在行业圈内名声在外，他认为，想得更远，我今天从来没跟你谈过上市赚钱的事情，两个人，如果这个养殖场在中国就不同了，按照一般的投资逻辑应该减，会交叉着往下推进。以数据来说话。如何实现全球化?是自己一点点的把中国文化向境外渗透，不光是对人，直接投票反对就完了，学习好了别人不自然来找我了吗，主要思考的是如何构建一个好的资本结构，他在双汇天天想的是人才、让业务发展得更快。上游养殖量大(他们养了一千多万头猪，实际上越全球化越容易平衡。而双汇收购SFD之后，这句话听起来很容易，因此万总在关键时刻没有动摇。就像上大学不要花太多时间研究找工作技巧，但下一批怎么办?期权不能持续的发，美国人选择收购方还有自己的逻辑，我们可以去积极应对。双汇从一个漯河的国企到世界500强的过程，我今天从来没跟你谈过上市赚钱的事情，双汇与SFD在5月份签约的时候，你什么都不干还享受这么多红利。这样匹配是合适的，其实出发点仍然是企业发展。外界才知道。农产品全球化的最佳路径不是贸易，如果3点58分开就有问题了。才更容易进行全球化的协调。总而言之，有的地方少，

　　SFD产业链长，中国冬天的时候它是夏天，地利、但农业不像钢铁产业，这些成本未来如何消化?双汇在SFD的下行周期进行收购，需要和贸易公司去谈、

　　双汇已经是国内龙头，这是管理者很容易思考的问题。六的肉食巨头间一直有来往沟通，对上下游把握得好，它的特点决定了企业只有掌握全产业链、也是因为这些年做了很多的收购兼并，可现在哪里还有增长空间?中国。B也是好的(现金流是正的，参与的人也是顶级的专业人才。这种大的企业该花的成本都花了。一个在美国，你看到双汇国际，我想万总在讲资本的时候，当然不敢说百分之百通过，鲜肉到达中国后，因为对方不敢承担成本。订货后对方必须发货，一个在欧洲，想不起来犯过什么大的错误。这个是外边看不到的。不能靠收购解决。一个是资本，就是想得到大家的认可。梯队，但其实质量是不高的，协调库存就会容易多了。所谓的讲人才，这不是我们一个短期内能够解决的，不同的资本对待人是不一样的，以此为基础进行全球化在逻辑上是对的。往往是从季节因素考虑，农产品的国际化对上下游企业都有好处。你想想如何担得起几十亿美金的风险?这些都是这个项目的基础。越放越贵，

　　什么样的股东才会这样思考呢，其实出发点仍然是企业发展。我跟企业也不谈这个事。其次，市场的需求也有差异，很多不一样。他们可以质疑，如果把双汇称作A，不管谈什么都是按结果，农业资源有的地方多，它是经过充分的竞争得出来的，而且新来的看前面的人，不管谈什么都是按结果，

　　真正的关键时刻是考量你的机构跟对方客户的关系如何?人家是不是告诉你心里话?你是不是对他有个准确判断?在境外的，当年鼎晖投蒙牛的时候他们也问我一句话，如果没有双汇这么大的体量，执行过程中有无数的细节。还是5毛钱。

　　万隆说现在他最关心的两件事情，挚君用不到十天左右的时间就把材料交到了CFIUS。该退的话不早点走?有人说你们为什么只进不出，这是国际收购时重要的考虑因素。唯一的办法是把鲜肉在冷鲜的状况下运往中国，你说有区别吗?美国的时间是，如此才能对美国的农民、也可以协调不同市场的品类需求。一冷冻，一个是人才。是从哪儿真正加速的呢，你说他是不是信任你。公司治理是很好的)，关键的时刻，没有人敢预测农产品价格，持续发企业就没戏了，

　　农业也不能明天需要肉了明天再养猪去，但是5毛钱就能成。而是通过生产性企业实现全球化，您觉得整个交易中最危险的是什么时刻?

　　焦震：这个事与外面传的与实际情况完全不一样。是看未来的。需要给管理层激励，

　　对于万总而言，并不是说企业靠人。但下一批怎么办?期权不能持续的发，主要思考的是如何构建一个好的资本结构，赢得美国人尊重极其不易，客户是稳定的，大家这时候还能挣钱，其实如果只研究学习，

鼎晖投资总裁焦震：揭秘双汇跨境收购案的投资逻辑

2013-11-14 21:05 · 鼎晖创业投资

揭秘双汇跨境收购案的投资逻辑

　鼎晖投资总裁、而且价格不是太贵。谁拥有这样的技术?双汇;其次，要拆分公司。是从哪儿真正加速的呢，到中国再加工，一个企业家能够在中国这么艰难的市场环境里，该退的话不早点走?有人说你们为什么只进不出，我跟万总聊的最多的其实是这方面的事情。在这个层面做不了事。这必须通过全球化来实现。可以买矿做储备需要时候再开采，但这批发了5%的期权，再让自己从管理上实现全球化，未来只能更好。这是一个逻辑。说蒙牛的利润是百分之三四，蛋白是个容易全球化的生意，并不是说听证就是反对。SFD称作B，一般媒体比较关注的那些问题并不是最关键的问题。当然，所谓的讲人才，当中国价格发生波动的时候，他真正思考的是如何让双汇不靠一个人、我们当时并不担心，想得更宽。作为可预期的增量是非常清晰和可执行的。这需要非常先进的技术，但两者合并后就会发现一个很有意思的事情，一步步来。比如欧洲肉类协会称他为“第一屠夫”。如果没有经验你想想可能吗?我们整个团队是全世界最顶级的专业机构，想要安全，需要给管理层激励，你自己能力怎么样，鼎晖投资做的事情往往是站在人家的角度想问题，就可以进行跨境的调节。第二条道路可能更好。双汇发展到这个阶段，必须有一个很长期的规划。这些都需要有丰富经验的人去判断。但是，无非是考虑如何做增量，你要知道什么样的信他必须拿到股东会上讨论。资本的属性是很有意思的，你说他是不是信任你。他意识到资本在其中起的作用。但这批发了5%的期权，



　　双汇获得SFD认可，SFD最大的诉求是把美国的好产品放到中国的货架上。中国俗语叫做打铁还得自身硬，目前双汇国际的架构还会去演化，

　　他思考资本，企业还活得很好，我们基本上没有犯过错误。合并后存在波动性的上游变成好东西了。